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冠东模塑IPO拷问:议价能力面临严峻考验
添加时间:2018-02-07
  

  冠东模塑主要从事汽车车灯配件、汽车内外饰件、汽车功能件等精密注塑件、精密模具及线束的研发、设计、生产和销售,致力于为汽车整车厂商和配件厂商提供注塑一体化解决方案。

  冠东模塑成立于2003年,郑新平、陆英和 ZHENG DIWEN(郑迪文)为其实际控制人。目前,实际控制人通过直接或间接方式合计控制冠东模塑 93.13%股份。

  冠东模塑拟登陆上交所主板,本次公开发行股份总数不超过3750万股,占发行后总股本比例不低于25%。募资总额预计约为2.26亿元,分别用于生产线技术改造项目、精密注塑件生产线建设项目、研发中心建设项目、企业信息化平台建设项目、偿还银行贷款和补充流动资金。

  2014年-2016年和2017年1-6月,即报告期内,冠东模塑的营业收入分别约为4.27亿元、4.23亿元、4.6亿元、2.23亿元(半年),变动幅度不大。

  招股书显示,2014 年至 2017 年 1-6 月,公司前五大客户(合并口径)的销售收入占当期公司营业收入的比例分别为 91.35 %、89.93 %、88.22 %和 84.78%,客户集中度较高,其中,对单一客户上海小糸的销售收入占营业收入的比例分别为 69.11%、65.48%、57.34%和 49.29%。

  不仅是来自前五大客户的收入占比在85%-90%左右的情形,在IPO申报中格外引人关注,单一客户上海小糸销售占比超过49%,也同样引起了记者的注意。

  一位投行人士向记者表示,单一客户销售占比过大可以从两个方面看:一方面,这通常意味着拟IPO公司有比较充足的客户资源,收入来源相对较稳定;另一方面,如果大客户不选择续约,则持续经营能力将面临重大不确定性。

  在招股书中,冠东模塑有一句解释颇有意思,“基于谨慎性原则,将上海小糸控制的子公司合并计算”。

  对此,上述投行人士表示,如果子公司并没有在母公司的要求下采购,实务中也可以分开确认销售客户,上述行为确属谨慎之举。

  客户集中度高且存在大客户依赖的冠东模塑,能否在大发审委的火眼金睛下安然过关?让我们拭目以待。

  报告期内,冠东模塑的第一大供应商正是第一大客户上海小糸,从2014年至2017年1-6月的采购金额占比分别为10.71%、14.18%、11.71%、10.35%。

  冠东模塑解释称,集中采购塑料粒子等材料,价格优势较大,且客户指定采用特定类型的塑料粒子及其他材料,市场上购买渠道较少,所以公司不仅向该类汽车零部件供应商销售精密注塑件、精密模具和线束产品,也向其采购塑料粒子等材料,该情况符合公司实际经营的活动。

  报告期内,冠东模塑的扣非归母净利润约为2352万元、3037万元、3949万元、1969万元(半年),前3年平均扣非归母净利润约为3113万元,这与投行实务中,欲登陆主板的企业达5000万元的“净利润隐形红线”尚有距离。

  不过,当前大发审委并不是一味地讲求“高利润”。近日被否的上海龙旗、安宁铁钛的扣非归母净利润过亿,仍然被否。

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